华尔街见闻
阿波罗首席经济学家Slok警告，科技巨头资本支出正在半导体、能源、劳动力三条战线同步推高通胀，PCE已升至3.8%为两年新高。生产率红利远水难救近火，新任主席沃什的快速降息愿景正面临现实重击，今年加息的预期概率已飙升至80%。
AI基础设施建设热潮正在成为美联储货币政策的新变量。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok警告，人工智能大规模建设初期将推高通胀，令新任美联储主席凯文·沃什期望中的快速降息难以实现。
Slok周一在彭博电视节目中表示，“AI热潮在初期肯定是通胀性的，我们可能需要等待一段时间。”他指出，价格压力“在半导体价格、能源价格以及劳动力市场上都非常清晰可见”。这一判断直接挑战了沃什此前的政策预期——后者曾主张，AI带来的生产率提升应为宽松货币政策打开空间。
目前，市场对美联储政策走向的预期已明显转向。交易员目前预计美联储今年加息的概率约为80%，AI建设浪潮推高芯片、电力等各类成本是重要推手。个人消费支出（PCE）价格指数4月同比升至3.8%，为2023年以来最高，通胀持续顽固地高于美联储2%的目标。
AI建设初期：通胀压力的新来源
Slok的核心论点在于，AI基础设施建设的经济影响具有明显的阶段性特征。在初期，大规模资本支出将对通胀形成显著推升，而非抑制。
美国最大科技公司今年计划在资本支出上投入高达7250亿美元，主要用于AI数据中心设备采购。这一规模庞大的投资浪潮直接拉动了半导体、能源及劳动力需求，并在供给端形成价格压力。Slok明确表示，“我们实际上应该预期AI数据中心建设在初期是通胀性的，而非去通胀性的。”
此外，关税滞后效应与能源价格上涨也在同步施压，进一步加剧了通胀的黏性。
沃什的降息预期面临现实考验
沃什将于6月16日至17日主持其就任美联储主席后的首次联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议。他此前曾公开表态，AI驱动的生产率提升应为货币政策宽松创造条件，暗示降息路径可能比市场预期更为顺畅。
然而，Slok的分析表明，生产率红利的兑现需要时间，而通胀压力却是当下即时的。在AI基础设施建设尚未完成、生产率效益尚未显现之前，降息的宏观条件并不成熟。
值得注意的是，市场预期已发生显著逆转。就在今年2月28日美伊冲突爆发之前，市场还押注美联储年内将降息两次以上；而如今，加息预期已成为主流。
就业担忧被高估，但货币政策影响不容忽视
尽管Slok对AI的通胀效应持审慎态度，但他同时认为，外界对AI导致大规模失业的担忧存在夸大成分。他表示，AI对就业市场的冲击被过度渲染。
不过，Slok强调，AI热潮对宏观经济的影响远比单一维度的讨论更为复杂和深远——从劳动力市场到货币政策，这一技术浪潮的波及范围极为广泛。对于投资者而言，在AI生产率红利真正落地之前，通胀高企与利率维持高位的组合，或将是更需要纳入定价的基准情景。
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